韩国不乏三星、现代、LG等具备国际竞争力的大型企业，许多韩国上市公司的股价与其海外同行相比估值明显偏低，这就是所谓的“韩国折价”。2月26日，韩国金融服务委员会就先前提出的“企业价值提升计划”召开第一次研讨会并发布公告，宣布将通过推出税收优惠政策在内的一系列措施激励企业提升投资价值、增加股东回报，以应对“韩国折价”问题。
高昂遗产税催生“韩国折价”
过去10年间，韩国综合股价指数（KOSPI）长期处于2000点~3000点，超过一半的韩国上市公司市净率（每股股价与每股净资产的比率）低于1，而KOSPI整体指数的市净率仅为0.83。
据了解，低于1的市净率意味着股票交易价格低于企业持有的净资产价值，即存在企业价值被低估的可能。相比之下，日本今年以来股市市值屡创新高，市净率是韩国的2倍。在经合组织的主要成员国中，只有哥伦比亚的市净率低于韩国，为0.7。过低的市净率，显然与韩国在亚洲的经济地位并不匹配。
业内专家认为，“韩国折价”是多种因素综合作用的结果。其中，高昂的遗产税是一个重要原因。此外，家族控制的财阀集团长期占据企业管理的主导地位，公司治理结构透明度低，也导致上市公司股价被低估。
韩国的遗产税税率远高于经合组织成员国的平均水平，最高一档税率为50%，仅次于日本的55%。此外，继承最大股东的股份还需额外承担20%的附加税率，使得继承最大股东的股份最高税率高于日本。目前，遗产税收入约占韩国税收收入的1.5%，为经合组织成员国中最高水平。
在韩国，遗产继承人通常会大量抛售股票来筹集资金缴纳高额税款，导致企业股票在市场上供应过剩，从而进一步压低企业股价，影响估值。
着眼税改 力求股市价值回归
韩国政府采取了诸多措施改善股市估值，包括放宽外国投资者的注册要求、遏制卖空和延长交易时间等。
1月17日，韩国政府举办了一场政策论坛，韩国总统尹锡悦在论坛上称：“过高的税收会抑制股市发展，当务之急是改革金融投资的相关税收制度，有效解决‘韩国折价’问题。”
尹锡悦承诺，将推动废除原定于2025年执行的对金融投资收入征收的资本利得税，以提振疲软的国内金融市场。
金融投资资本利得税，是对通过投资股票、债券、基金等金融产品的投资者取得收益征收的税。投资者投资韩国国内股票、股票型基金的年收益超过5000万韩元（1美元约合1330韩元），或投资海外股票、债券和衍生品的年收益超过250万韩元，需要就其金融投资收入缴纳20%的资本利得税。如果投资者在韩国国内和国外金融投资收入超过3亿韩元，则需就收入全额征收25%的资本利得税。韩国政府原计划于2023年开征此税，但因金融市场发生变化，加之来自各界的反对声音，韩国政府同意将开征时间推迟至2025年。
在政策论坛上，韩国金融服务委员会还公布了居民资产管理的相关改革方案。韩国于2016年实行个人综合资产管理账户制度，个人可以通过个人综合资产管理账户储蓄、投资基金或衍生证券等各类金融产品，取得的收益可获得税收减免。
改革方案计划将个人综合资产管理账户每年的最高储蓄限额从2000万韩元提高到4000万韩元，账户最高总储蓄限额从1亿韩元提高至2亿韩元。个人综合管理账户内的股息和利息收入的税收扣除限额将从200万韩元提高至500万韩元。改革方案将专门创建一种新型的个人综合资产管理账户，用于韩国国内股票和基金的投资，金融收入合并纳税的投资者也将有资格注册此类型账户，单独适用14%的税率，但无任何扣除。
尹锡悦也提到了韩国较高的遗产税税率问题，将其视作导致“韩国折价”的关键因素之一。他表示，未来可能会通过调整遗产税结构来解决这个问题。“韩国大部分上市公司都是家族所有，而股价上涨带来的遗产税剧增，可能会使继承家族企业变得不可行。”尹锡悦说。
计划缺少细节 反响不及预期
韩国金融服务委员会为解决“韩国折价”问题提出了“企业价值提升计划”。“企业价值提升计划”主要包括支持上市公司准备、实施和宣传“企业价值提升计划”，支持投资者对高价值和高增长的公司进行知情评估和投资以及建立专门系统支持计划实施等。
此外，韩国政府还将施行一系列税收优惠政策，高价值和高增长的上市公司将获得税收政策优待。但目前来看，该计划的市场反响并不热烈。
2月26日，公告发布当日，KOSPI指数比前一天下跌0.77%。次日，韩国股市再度震荡下行，KOSPI指数下跌0.83%。
韩国金融业人士认为，“企业价值提升计划”缺乏可执行性与细节措施，且主要依赖于企业自身的主动性。尤金投资证券公司分析师许在焕就评论道：“韩国政府的计划过于空泛，几乎没什么能被称作激励的措施。公告里既没有强制性要求，也没有具体的税收优惠政策，难怪市场会失望。”
韩国金融服务委员会委员长金周显表示，“企业价值提升计划”旨在在资本市场建立良性循环——上市公司可获得合理的估值以实现稳健发展，而投资者可从增长的利润中分一杯羹，在韩国市场进行再投资，该计划将作为一项中长期项目持续实施。
据了解，韩国金融服务委员会和韩国证券期货交易所计划于今年5月召开第二次研讨会，在收集企业对指导方针草案的反馈意见后，确定方案的最终细节。
